大力发展备兑权证才能解决权证市场边缘化问题






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大力发展备兑权证才能解决权证市场边缘化问题

2008年1月4日 17:49

券商发行的备兑权证可能在2008年推出。分析人士指出，股改权证即将在2008年全部到期，权证数量的减少将使得权证市场进一步边缘化。虽然分离债权证会逐渐增多，一定程度解决权证数量减少问题，但长远看，备兑权证才是权证市场发展的大趋势。

媒体1月4日报道，证监会发审委内部人士透露，由券商发行的备兑权证应该能在2008年推出，这样权证市场将从股改权证、分离式股本权证进入全新发展时期。2007年中，上证所曾就备兑权证做专门调查，结果显示有“非常高的需求”。

联合证券分析师宋曦向大鱼财经表示，只要管理层不想放弃权证市场转向推行期权市场，推出备对权证肯定将是权证市场未来发展的大趋势。从国际市场看，具有期权性质的权证市场并非主流，期权市场才是发展的主流。但从国内目前情况看，推出备兑权证的可能性更大。

统计显示，2007年,沪市权证成交金额为49,893.66亿元，较2006年增长233.94%。2007年共有24只股改权证存在，现今仍在交易的有6只，已退市18只；股本权证为7只，均为上市公司发行可转换债券时与债券分离交易的认购权证。

很明显，分离债权证的发行不断增加成为权证市场2007年一大特色。而且拟发行分离债的上市公司越来越多，同时具有如下的特点：处于防御性和周期性行业居多，如钢铁，石油，公路等；公司规模普遍较大，中国石化、宝钢股份等大盘蓝筹也加入了发行分离债的行列，也说明了分离债作为公司债的一种形式在上市公司融资渠道中所占的地位将越发重要；债券存续期普遍在6年，而权证存续期则在18个月～24个月。

但不到10家的权证数量使该项业务仍旧处于边缘地位。而当前存续的6只股改权证均将在2008年6月底前陆续到期。可以预计配合股改发行的权证在08年推出历史舞台后，权证市场将会以分离债权证为主。但中国二三十只权证的A股权证市场目前的交易活跃，甚至超过上百只权证的香港成为世界上交易量最大的权证市场。反映出，权证市场中存在的价格虚高，投机风盛行等问题。

因此，宋曦认为，要使得权证市场具有真正衍生品的功能，步入良性发展的轨道，只有走备对权证这条路。目前国际上最大的权证市场——香港和德国都是以备兑为绝对主体。备兑权证是指由持有该相关资产的第三者发行，并非由相关企业本身发行，一般都是国际性投资银行机构发行。备兑权证更具灵活性，可满足不同层次、不同收益偏好和风险承受能力投资者的需求。同时，备兑权证的发行不受数量和品种的限制，不同发行人可以在同一标的正股上发行条款相近的权证，因此发行人之间也会存在竞争关系，可以解决当前国内权证市场上定价模型失灵，定价机制缺失的问题，有利于权证市场的长远发展。

渤海证券权证分析师也认为，推出备兑权证后，如配以合理的做市商交易机制，则权证市场将变得更合理有序，投资者可从权证中寻得更多获利或避险机会。而且，备兑权证发行有望使权证投资品种增多，例如ETF备兑权证和个股备兑权证；而同一个股票可推出不同存续期和不同行权价格的多个备兑权证。

不过宋曦同时指出，短期看，备对权证的推出还又一些基础条件尚未具备。比如个股的做空机制，做市商制度。因为要推出备对权证，必须要有做空机制，否则发行人没有可对冲的工具，在缺乏对冲工具，发行认沽备兑权证风险较大情况下，将也使得发行人偏向于发行认购权证而不发行认沽权证。

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